群益证券(香港)有限公司顾向君近期对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《股权激励计划目标明确，未来关注经营提升》，本报告对锦江酒店给出增持评级，认为其目标价位为29.00元，当前股价为24.11元，预期上涨幅度为20.28%。
锦江酒店(600754)
结论与建议：
事件概要：
公司发布2024年股权激励计划(草案)，拟授予激励对象800万股，为当前公司总股本0.75%。
点评：
授予对象涵盖中高管理层，充分激发经营积极性。本次股权激励首批激励对象不超过148人，授予股份647.7万股(预留152.3万股)，首批授予价格为11.97元/股，约为当前股价的50.5%，股票来源为二级市场回购。首批激励对象涵盖董事、CEO、CFO、董秘、副总裁、中层管理及核心骨干人员，股权激励范围较广泛，叠加内部组织架构改革，有望充分调动管理层积极性，进一步提升经营效率。
业绩考核目标明确。本次激励计划将分为三个解禁期，业绩考核条件为：1)2024-2026年扣非后净资产收益率分别不低于5.8%、7%和8%(2023年为4.5%)；2)以2023年为基数，2024-2026年扣非后净利润增长率分别不低于30%、65%和100%，即2024-2026年扣非后净利润将分别同比增30%、27%和21%；3)2024-2026年单年新开业酒店数不低于1200家，或至2025年、2026年累计新增开业酒店数分别不低于2400家、3600家；4)2024-2026年主业利润率分别不低于11%、12.5%和14%。此外，扣非后ROE、净利润均要求不低于对标企业75分位值或同行业平均水平。
未来看点落定改革成效。本次股权激励业绩考核目标设定较高，盈利要求来看，三年扣非后净利润CAGR达26%，远超预期。我们认为达成业绩考核重点在于内部改革创造的盈利弹性：国内方面，老店翻新、提升直营店盈利、优化会员管理等将继续为工作重点；海外来看，着重改善卢浮财务和品牌状况，优化资产结构，减少债务负重。
此前公司预告2024H1实现净利润8-8.5亿，同比增53%-62.5%，扣非后净利润3.7亿-4亿之间，同比下降0.9%至增长7.1%。依据业绩预告及股权激励计划，我们调整2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润13.3亿、15.4亿和17.3亿(原预测为13.2亿、13.4亿和15.5亿)，分别同比增33.2%、15.6%和12%，EPS分别为1.25元、1.44元和1.62元，当前股价对应PE分别为19倍、16倍和15倍，维持“买进”。
风险提示：境外减亏不及预期，旺季房价、入住率提升不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李珍妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.42亿，根据现价换算的预测PE为16.44。
最新盈利预测明细如下：
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